Od poslední analýzy na Exxon Mobil se zase situace na ropném trhu o něco změnila. Velká Británie a USA oznámily své plány na embargo ruské ropy v důsledky války na Ukrajině. To může mít vliv na další růst ceny ropy. Ten navíc způsobuje zvýšení inflace a má vliv na snížení hrubého domácího produktu. Jak by na tuto situaci mohl zaregovat Fed?
V tomto článku se podíváme na to, zda skutečně hrozí podobná ropná krize jako v 70. letech a také na příčiny růstu ceny ropy. Jako bonus se navíc podíváme na akcie Chevron a rozebereme si hospodářské výsledky v rámci fundamentální analýzy. Nebude chybět ani technická analýza akcie CVX, kde si ukážeme důležité oblasti v aktuálním cenovém grafu.
Jsme na počátku ropné krize jako v 70. letech?
Od počátku mých vysokoškolských studií mě z ekonomického hlediska fascinovala 70. léta a počátek 80. let. Jednalo se totiž o období, které bylo typické tzv. ropnými šoky. Nebo obecně nabídkovými šoky na trhu s ropou. Což například Spojené státy uvrhlo do dlouhotrvající inflační spirály. A najednou tu máme situaci, která se ropné krizi ze 70. let hodně podobá. Nabídkové šoky jsou nyní natolik silné, že se stávající situace bez debat dá za ropnou krizi označit.
Aby investoři a spekulanti aktuální stav věcí dostatečně pochopili, musí si nastudovat problematiku ropných šoků ze 70. let. Takže ve stručnosti, tehdejší nabídkové šoky hnaly akcie ropných společností do nebes. Tituly ropných firem šly celá léta soustavně nahoru. Leč musím upozornit, že když ropná krize v roce 1973 začala, šly i ropné tituly asi rok dolů. I přestože na tom tyto podniky fakticky vydělávaly, investoři měli strach. Burza má občas svou vlastní logiku. Vše se ale rychle změnilo a do začátku 80. let ropné tituly zažívaly pěkný býčí trh.
Rostoucí cena ropy a inflace
Z makroekonomického hlediska má rostoucí cena „černého zlata” negativní vliv. Růst ceny ropy se totiž inflačně projeví v cenách výrobků a služeb ne jenom díky růstu cen pohonných hmot, ale i díky růstu nákladů na přímou výrobu produktů – růst cen se takřka multiplikuje. V takovém případě roste na ceně téměř vše. Od nejnutnějšího zboží, služeb až po stavební materiál. Centrální banky pak nemají možnost a zvedají úrokové sazby, což ještě více snižuje hrubý domácí produkt (HDP).
Dopady pandemie a války na Ukrajině na růst ceny ropy
Co se týče analýzy současného růstu ceny ropy, prvopočátek problému dle mého tkví v tom, že se na začátku pandemie globální ekonomika prakticky ze dne na den uzavřela. Státy ropného kartelu OPEC+ proto snížily produkci ropy o více jak 50 %. Bohužel začátkem roku 2022 se rozhodly, že produkci zvýší pouze na 60 % z doby před pandemií. I přestože Spojené státy OPEC žádaly, aby produkci navýšily. To bylo ale negováno. Nicméně už na přelomu roku byla poptávka úplně stejná jako před pandemií.
Jakmile začala válka na Ukrajině, prvotní reakce trhu s ropou byla dle mého jenom o očekávání a emocích. Což samo o sobě není nabídkovým šokem. To se ale změnilo, když podstatná část odběratelů ruskou ropu z různých důvodů nechtěla odebírat. I přestože sankce na nákup ruské ropy nebyly uvaleny.
Připomínám, že Rusko produkuje kolem 10 % celosvětového podílu. Pokud ze dne na den většina kupců od nich přestala odebírat, už tak slabá světová nabídka se ještě zhoršila. Například Shell toho ale využil a koupil od Ruska ropu za 28,5 USD za barel. Přitom tržní cena tehdy byla kolem 114 USD za barel.
Každopádně se stalo něco, s čím západní iniciátoři sankční politiky vůči Rusku dle mého možná nepočítali. Růst cen ropy totiž Rusku hraje do karet. Negativní ekonomické důsledky sankcí si Rusové mohou teoreticky zahojit díky extrémnímu růstu tržních cen – samozřejmě za předpokladu, že od nich všichni budou bez problému ropu odebírat.
Chcete mít přehled o dění na světových burzách?
Vše, co potřebujete vědět do dalšího týdne, se dozvíte v LYNX Týdenním přehledu. Obdržíte jej každou neděli v 10:30.
USA a Velká Británie uvalily zákaz na dovoz ruské ropy
Spojené státy a jejich spojenci (Británie, Francie a Německo) v předešlých dnech hovořili o tom, že zakážou import ruské ropy. Podotýkám ale, že celosvětové embargo na ruskou ropu má malé šance na úspěch – prvotní reakce Německa byla zamítavá. Americký prezident Joe Biden však 8.3.2022 oznámil embargo na import ruské ropy. Upozornil, že tento krok zřejmě povede ke zvýšení ceny plynu v USA, ale že je nezbytný k zesílení ekonomického tlaku na Rusko.
„Zakazujeme veškerý dovoz ruské ropy, plynu a energií. To znamená, že ruská ropa již nebude v amerických přístavech přípustná a americký lid zasadí Putinově válečné mašinérii další silný úder.”
Joe Biden
K podobnému kroku se odhodlala také Velká Británie. Ta by měla ukončit dovoz ropy a ropných produktů z Ruska do konce roku 2022. Britské společnosti by tak měly získat čas potřebný k tomu, aby se tomuto zákazu mohly přizpůsobit. Olaf Scholz však za Německo již několikrát uvedl, že se k tomuto embargu nepřipojí, protože by to mělo silný dopad na občany a firmy nejen v Německu.
„Jako další ekonomický úder režimu Vladimira Putina po jeho nezákonné invazi na Ukrajinu se Spojené království v průběhu letošního roku zbaví závislosti na ruské ropě, a to v návaznosti na náš přísný balíček mezinárodních ekonomických sankcí.”
Boris Johnson
Vysoké ceny ropy mohou snížit růst HDP v USA až o 2 procentní body
Vysoké ceny ropy samozřejmě ukrajují z HDP. Růst ceny ropy totiž znamená inflaci, největší následky má zdražování energií. Už nyní existují odhady, které varují, že vyšší tržní ceny ropy mohou snížit v USA expanzi HDP až o 2 procentní body. Když jde podstatná část nákladů jenom na energie, spotřebitelé musí své nákupy přirozeně omezit. I když Spojené státy přímo od Ruska moc ropy neimportují, stejně se jich to díky vysokým cenám dotkne.
Dostane se cena ropy až na 200 USD za barel?
Pokud by se uvedená politika realizovala a k zákazu ruské ropy by se připojilo mnoho zemí, byl by to takový nabídkový šok, že trh by se z toho podle mého názoru vzpamatovával léta. Domnívám se, že ceny ropy kolem 200 USD za barel jsou vzhledem k minulým ropným krizím zcela reálné. Dokonce i někteří experti tyto ceny predikují. Výjimečně s nimi souhlasím. Ropné společnosti by na tom přirozeně dlouho vydělávaly. Pak by již nikdo nepochyboval o tom, že zažíváme další ropnou krizi.
Tady si dovolím ještě krátkou vsuvku, která je v kontextu též důležitá. Politické reprezentace, které zákaz importu ropy podpoří, dle mého názoru tak trochu páchají politickou sebevraždu. Domnívám se, že politici v dobách drahoty si málokdy své politické posty v následujících volbách úspěšně obhájí – obzvlášť, když drahotu svou politikou způsobí.
Často se jako příklad uvádí americké prezidentské volby v roce 1992, kdy proti sobě stáli G. Bush (starší) a Bill Clinton. Bush v roce 1991 vyhrál válku v Perském zálivu proti Saddámovi Husajnovi (Irák). Důsledkem konfliktu byla však krátká ropná krize, během které za více jak rok cena ropy vzrostla o cca 150 %. I když byl Bush favoritem, Bill Clinton s přehledem vyhrál. Voliči zkrátka dle mého drahotu neodpouštějí. Proč je to důležité? Nová politická reprezentace časo také znamená jinou fiskální a měnovou politiku.
Měnová politika Fedu v závislosti na ropné krizi
V souvislosti s ropnou krizí je velmi důležité sledovat kroky Federální rezervní banky (Fed). Předseda Fedu Jerome Powell měl na začátku března slyšení u amerického kongresu, kde se explicitně vyjádřil, že 16. března schválí zvýšení základní úrokové sazby o 0,25 procentního bodu. Zvýšení o 0,25 procentního bodu je podle mého názoru takový standard. Nicméně je nestandardní to takto explicitně říct veřejnosti. Předtím docházelo pouze k naznačování, nebo obecnému konstatování, že sazby půjdou brzy nahoru. Tudíž tu máme jistou změnu v rétorice.
Nyní se ještě vrátíme k ropným krizím. V období druhé ropné krize z roku 1979 (způsobené Íránskou revolucí) se situace v USA ještě více zhoršila. Inflace dosahovala enormní výše, což byla pro ekonomiku hrozná zátěž. Tehdejší předseda Fedu Paul Volcker zvedl sazby téměř na 20 %. Způsobilo to sice hlubokou recesi, ale inflaci dostali pod kontrolu.
Nevěřím, že by Jerome Powell udělal podobný radikální krok. Jednak není Paul Volcker a jednak federální vláda by tak vysoké sazby vzhledem k zadlužení asi neustála – v 70. letech byl dluh vůči HDP velmi nízký. Nyní prakticky splácejí jeden dluh dluhem. Zajímavé je, že prezident USA Joe Biden to bez výmluv i přiznává.
To ale neznamená, že Federální rezervní banka nemůže být okolnostmi dotlačena k mnohem razantnější restriktivní měnové politice. Ostatně už pouze avizované kvantitativní utahování (QT) bude z akciového trhu vysávat likviditu skrze dluhopisový trh. Nabídka federálních dluhopisů se zvýší, sazby na jejich kupónech půjdou nahoru. Kromě toho, že dluhové financování nebude tolik výhodné, vzroste konkurence ze strany dluhopisů. Záleží ovšem, v jakém nastavení nástroj použijí. To zatím nikdo neví, jen se nad tím spekuluje.
Nyní se však pojďme podívat na to, jaký má růst ceny ropy dopad na akcie společnosti Chevron. Nejprve se podíváme na hospodářské výsledky společnosti a následně si rozebereme i aktuální cenový graf akcie CVX.
Fundamentální analýza akcie Chevron (CVX)
Kvartální výsledky
Poslední kvartál roku 2021 byl z pohledu výnosů v krátkodobém horizontu nepřekvapivě nejsilnější. Chevron dosáhl obratu 46,2 miliardy USD. Mezikvartálně výnosy vzrostly o 9 %, meziročně o 84 %. Jak jsme si vysvětlili v předešlé analýze na Exxon Mobil, výnosy zkrátka kopírují cenový průběh na trhu s ropou. Co se týče zisku, za čtvrtý kvartál roku firma zaznamenala 5 miliard USD. Mezikvartálně je to pokles o 17,3 %, z 6,11 miliardy USD. Leč meziročně je to ze ztráty 665 milionů USD pořád velký růst. Hrubá marže dosahovala 19 %. Provozní marže je téměř 12,23 %. Zisková marže činila necelých 11 %. Přitom předešlý kvartál byla o pár procentních bodů větší, 14,43 %. Proto byl taky zisk větší.
Provozní výnosy činily zhruba 5,65miliardy USD, což je mezikvartálně mírný pokles o 4 %. EBITDA zaznamenala malý pokles o 1,1 % na 10,11 miliardy USD. Volné cash flow je ale za poslední čtvrtletí rekordní, 21,59 miliardy USD.
Zisk na akcii (EPS) je 2,63 bodů. Poměrový ukazatel P/E je za poslední kvartál 14,42 bodů. Nicméně cena akcie Chevron v posledních pár týdnech dost povyrostla, takže nyní je P/E kolem 20 bodů. Což dle mého pořád není extrémní hodnota. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je 11,54 %. Rentabilita na investovaný kapitál (ROIC) je téměř 9 %. Oba ukazatele se drží spíše při zemi. Nicméně patří v krátkodobém kontextu k těm lepším hodnotám.
Ukazatel pohotové likvidity (quick ratio) je zhruba 1 bod. Zatímco ukazatel běžné likvidity (current ratio) je 1,26 bodů. První poměr se rovná učebnicové hodnotě, protože podnik má tolik likvidity, aby okamžitě splatil dluhy v krátké době. Druhý poměr by měl být alespoň 1,5 bodů, protože počítá i s méně likvidními aktivy, které však lze „přetavit“ na hotovost nejpozději do jednoho roku. Obecně vzato jsou oba poměry přijatelné.
Poměr dluhu vůči vlastnímu kapitálu D/E je 0,25 bodů. Poměr dlouhodobého dluhu vůči celkovému kapitálu je 0,14 bodů. Oba poměry jsou tudíž hodně nízké, proto přijatelné. I tak se ale vyplatí se podívat, jak velký dluh Chevron ve své rozvaze má. Celkový dluh dosahuje 37,35 miliardy USD. Ve srovnání s předešlými roky se jedná spíše o nižší částku. Nás hlavně zajímá vlastní kapitál, který k poslednímu kvartálu roku 2021 dělá 140 miliard USD. Zde je poslední roky spíše klesající tendence – v roce 2015 činil vlastní kapitál 154 miliard USD.
Roční výsledky
Co se týče výnosů za celý rok, Chevron se může chlubit výsledkem 156,3 miliardy USD. V roce 2018 podnik dosáhl mírně lepšího výkonu, ale pořád je to za těch několik předešlých let ten lepší výsledek. Ovšem pro zisk platí něco jiného. Chevron meziročně zvýšil svůj zisk o 382 % na 15,63 miliardy USD. Od let 2013-2014 jde o největší roční čisté příjmy. Což je právě období, kdy byla ropa vůbec nejdražší v historii. Aktuální tržní ceny jsou ale už hodně blízko od historického maxima. Hrubá marže je za celý rok 18 %, což je od roku 2015 nejvyšší hodnota. Provozní marže dosahuje 10,66 % a zde platí to samé jako u hrubé marže. Zisková marže je též nejvyšší za předešlá léta, 10 %.
Provozní výnosy jsou za celý rok 2021 16,66 miliardy USD. Meziročně jde o markantní růst o 596 %, protože předešlý rok byl ztrátový. EBITDA meziročně stoupla o více jak 138 % na 34,2 miliardy USD. Volné cash flow je za celý rok úctyhodných 21,6 miliardy USD. Mnohem lepší výsledek, než za předešlých sedm let. Zisk na akcii (EPS) dosahuje 8,14 bodů.
Technická analýza akcie Chevron (CVX)
Akcie Chevron dokázaly již před několika týdny prolomit klíčový S/R level 129 USD. Tím se zároveň povedlo pokořit předešlé historické maximum, které se datuje do roku 2018. Kurz následně bývalou rezistenci zkonsolidoval, čímž se z ní stal support. Býci poté hladinu využili k dalšímu odrazu do vyšších cenových úrovní. Potom to už šlo samo, kurz začal expandovat doslova vertikálně. Od března 2020 se tak akcie Chevron zhodnotily zhruba o 230 % a růst nepřestává.
Válka na Ukrajině dala trhu masivní impuls a zákaz importu ruské ropy do USA byl hned dalším impulsem. Momentálně se dle mého názoru jedná již o vyloženě panické nákupy. Díky tomu je trh velmi volatilní a tudíž i rizikový. Akcie Chevron nyní doslova kopírují cenu ropy. Trh je však již dle týdenního RSI extrémně přepumpovaný – indikátor ukazuje 84 bodů. Proto bych brzy počítal s nějakou korekcí, díky které se trh pročistí. Leč ta rostoucí tendence může vzhledem k okolnostem trvat dost dlouho.
Závěrem
Momentální geopolitická situace ropnému průmyslu hraje do karet. Situace byla dost napjatá už předtím. Ropné podniky mají dle mého jistotu, že výnosy a zisky budou stoupat. Dá se pouze spekulovat nad tím, jak dlouho to takto vydrží. V 70. letech to trvalo roky. Může se to opakovat? Pokud ano, akcie ropných společností mohou mít býčí trend zajištěný.
Chevron je na tom jinak fundamentálně dobře a domnívám se, že ze současného stavu asi vytěží maximum. Už nyní má podnik jistotu, že první kvartál letošního roku bude velmi silný. Respektive tomu investoři i nyní věří, proto panicky nakupují. Ale přesně na to je si potřeba dávat pozor. Když trhy opanují emoce, je nutné zůstat opatrný a o to více zvažovat veškerá možná rizika.
Obchodování s akciemi Chevron prostřednictvím LYNX
Obchodujte za příznivé poplatky s nejrůznějšími finančními instrumenty jako jsou akcie, ETF, futures, opce, CFD a forex. Dále pro vás pravidelně připravujeme naše týdenní investiční newslettery a vysíláme vzdělávací webináře. Prostřednictvím LYNX získáte přístup k profesionálním obchodním platformám.
Chcete převést zahraniční ceny akcií nebo ceny ETF na eura? Pak použijte převodník měn. Navíc pro vás pravidelně zveřejňujeme aktuální obchodní příležitosti na trhu a novinky ze světa investic v rámci Investičního portálu. V případě jakýchkoliv dotazů můžete bezplatně využít naší klientské podpory.
Přečtěte si také:
Další použité zdroje:
Chevron Corporation. Fourth Quarter and Annual Report [online]. Vydáno 01.02.2021 [cit. 28.01.2021]. Dostupné na: https://www.chevron.com/investors
Máte Máte zájem o investiční účet u Interactive Brokers? Pak spojte výhody obchodování u IB s výhodami investičního účtu prostřednictvím LYNX. Porovnejte naše služby a využijte podpory v českém jazyce. Zjistěte více na: Interactive Brokers
