Akcie Microsoft (MSFT) jsou na historických maximech. Přijde pokles?

Akcie Microsoft (MSFT) po krátké jarní korekci pokračují ve strmém růstu a dosáhly nového historického maxima. Titul tak překonal psychologickou hladinu 450 dolarů. Hrozí cenová bublina v technologickém sektoru a mohou akcie Microsoft posilovat stejným tempem po zbytek roku?  

Poznejte klíčové novinky a výsledky Microsoft. Pokud hledáte brokera pro obchodování akcií, klikněte zde. 

Akcie Microsoft, NVIDIA a Apple na největším vzestupu všech dob

Technologický akciový sektor za více jak rok zaznamenal ohromné kurzové výnosy a dříve naprosto nepředstavitelných tržních valuací. Čemuž dodalo největší pohon uvedení nových AI produktů, s čímž souvisí strmě rostoucí poptávka po výpočetním výkonu. Investoři a spekulanti tak měli argument, proč se právě na tento sektor zaměřit, ačkoliv nyní nabývá na významu otázka, zda se to může nadále ještě vyplatit.

Když bychom se zbavili výkonnosti AI akciových titulů, kurz indexu S&P 500 by se pohyboval pod 4 400 body. Tudíž bychom nebyli ani nad cenovým historickým maximem z ledna 2022, které je na 4 808 bodech. To znamená cenu přibližně o 20 % nižší než aktuální úroveň.

Příliš velká koncentrace investorů v hrstce několika málo titulů budí opodstatněné obavy. Jedná se o anomálii, protože býčí trh není nikdy izolovaný. Jedná se o všeobecný jev. V historii bylo každé selhání trhů něčím specifické.

Pokud srovnáme například tržní kapitalizaci akcie NVIDIA s celkovými trhy Německa, Francie a VB, zjistíme, že je titul buď překonává, nebo je valuace na zhruba stejných úrovních. To samo o sobě nemusí nic znamenat, ale když se podíváme na momentum, není to dle mého názoru moc zdravá situace.

Titul NVIDIA během velmi krátké doby extrémně vzrostl na hodnotě. A aby si současné hodnoty udržel, nesměl by v podstatě nikdo z investorů vybírat dané fenomenální zisky. A aby je nevybírali, museli by mít dle mého dost dobrý důvod.

Jenomže NVIDIA (stejně jako Microsoft, Apple, AMD a Meta Platforms) má své konkurenty. Jak se říká, tvé marže jsou má příležitost. To znamená, že z toho velkého koláče si budou chtít urvat i ostatní.

Chcete mít přehled o dění na světových burzách?

Vše, co potřebujete vědět do dalšího týdne, se dozvíte v LYNX Týdenním přehledu. Obdržíte jej každou neděli v 10:30.

Akcie MSFT až natolik extrémní růst jako NVIDIA nezaznamenaly. Přesto nemůžeme tvrdit, že růst tržní valuace až na 3,35 bilionů dolarů je něco skromného. Ještě v polovině roku 2019 činila valuace společnosti pouze 1 bilion dolarů. To znamená, že akcie Microsoft během pěti let posílily o 235 %.

Jsou tržní valuace technologického sektoru přehnané?

Býci na technologické akcie by si měli zodpovědět, zda je zde skutečně ještě prostor pro růst. Dle přiloženého grafu je forwardové P/E pro top 10 titulů dokonce znatelně vyšší, než během internetové bubliny z roku 2000. Výš jsme byli pouze v roce 2020. Proto se naskýtá otázka, jestli už technologický sektor nemá nad sebou ten pomyslný strop.

Další podobnost s internetovou bublinou spočívá v tom, že jen velmi malý podíl akciových titulů překonává index S&P 500. Stejně jako v letech 1998 a 1999. Mediánová hodnota se pohybuje na 49 %. Co z toho vyplývá?

To znamená, že davy investorů a spekulantů se zaměřují na hrstku technologických titulů a „vše ostatní“ ignorují. Tím vzniká velký gap ve výkonnosti, kdy malá skupina akcií dělá ohromná zhodnocení, zatímco zbytek pouze skromná.

Když bych to měl zjednodušit, investor se k celé věci může postavit dvěma způsoby. Buď to riskne a vsadí na pokračující růstové momentum na technologických akciích, nebo se zaměří na jiné akciové tituly a sektory, které jsou mnohem levnější, a tudíž je u nich nižší riziko a mnohem větší potenciál výnosů.

Globální finanční trhy jsou jako taková bonboniéra a je jen na vás, které kousky si vyberete. Prvotní chyba investorů je, že mají tendenci svou pozornost upínat na konkrétní tituly nebo sektory, díky čemuž pro pár stromů nevidí celý les, který je plný příležitostí.

Když bych si musel vybírat z amerického technologického sektoru, vybral bych si tituly, které jsou relativně levné a zároveň jsou u nich předpokládány velké investiční výdaje. Takovým titulem jsou například akcie Intel, na které jsem nedávno zpracoval analýzu s názvem: Proč se v roce 2024 zajímat o akcie Intel (INTC)?

Pak jsou tu čínské akcie jako jsou JD.com nebo Alibaba, které se dle mého názoru obchodují za směšně nízké ceny. Na akcie Alibaba doporučuji nedávnou analýzu: Akcie Alibaba jsou na cenách z roku 2016. Čeká Čínu ekonomická recese?.

Microsoft, NVIDIA a Apple bojuje o místo nejhodnotnější společnosti

Souboj o místo nejhodnotnější společnosti má dynamický vývoj. V minulém týdnu se NVIDIA v tržní valuaci přehoupla přes Microsoft a Apple. Tím se z ní stala největší společnost na světě. Nebyla však na první příčce zrovna dlouho. Po několika dnech titul čelil kurzovému poklesu, takže je zpátky na třetím místě.

Je to tedy těsný závod a tyto tři společnosti se pravděpodobně budou ještě nějakou dobu přetahovat o prvenství. Další kolo výsledků hospodaření, které přijde v létě, bude podle mého hlavním katalyzátorem. Earnings sezóna by mohla celou situaci na trzích hodně změnit.

V době psaní této analýzy je na prvním místě je zpátky Microsoft s tržní kapitalizací 3,33 bilionu dolarů. Na druhém místě je Apple s 3,21 miliardami dolarů. NVIDIA si drží třetí místo s 2,96 miliardami dolarů.

Žádné investiční téma není v současné době populárnější než umělá inteligence, a právě NVIDIA je jejím vzorovým příkladem. Investoři se těší z neuvěřitelných výnosů, které společnost konzistentně přináší každé čtvrtletí. Jenom tržby za poslední kvartál vzrostly meziročně o 260 %. S příslibem dalšího růstu.

NVIDIA má na trhu jedinečnou pozici. Společnost byla tak napřed, že dokázala získat zhruba 80 % trhu v oblasti čipů pro AI. NVIDIA zdvojnásobila investice do těchto technologií ještě, než to bylo vůbec trendy. Když se proto AI objevilo na scéně, společnost už byla připravená a dodávala své technologie celému průmyslu. Nyní AI servery provozované společnostmi jako Alphabet, Amazon a Microsoft pohánějí právě čipy NVIDIA.

Udrží si akcie Microsoft první místo?

Přestože se akcie Microsoft vrátily zpátky na první místo, není jisté, že nedojde v dohledné době k vícero rošád. Všechny tři společnosti mají totiž tržní kapitalizaci kolem 3 až 3,2 bilionu dolarů. Tudíž se může jejich pořadí často měnit. Obzvlášť ve chvílích vskutku dynamického tržního průběhu, což nyní máme.

Pro investory je však důležitější, kam se budou akcie ubírat ve střednědobém a dlouhodobém horizontu. Která z těchto společností tedy s největší pravděpodobností zůstane na vysokých příčkách?

Ve zkratce, osobně to vnímám tak, že NVIDIA může potkat podobný osud jako Cisco po prasknutí internetové bubliny. Zmíněná společnost posléze nedosáhla stejného úspěchu jako předtím. Nicméně je vhodné dodat, že NVIDIA je fundamentálně o celý parník napřed před Cisco z roku 2000. Přesto bude dle mého mnohem těžší si danou pozici udržet, kdežto například akcie Microsoft mají svou pozici dlouhodobě saturovanou. Domnívám se, že to samé platí pro akcie Apple.

Co se týče aktuální situace, Apple výrazně zaostával za Microsoftem až do své Worldwide Developer Conference před několika týdny. Během akce oznámil několik novinek a největším uvedením bylo Apple Intelligence, což je v podstatě Apple verze umělé inteligence.

Tyto funkce nebudou přímo generovat více příjmů pro Apple, ale je důležité si uvědomit, že generativní AI funkce budou dostupné pouze na jeho nejnovějších modelech smartphonů, jako jsou iPhone 15 Pro a 15 Pro Max a samozřejmě na následujících generacích.

Vtip je v tom, že současné odhady uvádějí, že více než 90 % aktivních iPhonů jsou starší modely. Pokud se Apple Intelligence ukáže jako převratná technologie, může skutečnost vyvolat ohromnou poptávku po nových telefonech z dílny Apple.

Co se týká Microsoftu, ten překonal Apple v pozici největší společnosti na světě díky svému silnému zapojení do generativní AI. Jakmile Microsoft zjistil, jaký dopad by tato technologie mohla mít, rychle vyvinul integraci s lídrem na trhu. Což je společnost OpenAI’s se svým produktem ChatGPT. Pro přístup k těmto funkcím musí firmy nebo spotřebitelé platit další poplatek, což zvýšilo peněžní tok společnosti.

I cloud computing je na velkém vzestupu, přičemž většina společností nemá vlastní kapacitu pro provoz AI. Dává rozum, že nechtějí utratit obrovské sumy na vybudování své vlastní infrastruktury. Místo toho si pronajímají výpočetní výkon od poskytovatelů cloud computingu, jako je Microsoft Azure, což jim poskytuje přístup k potřebnému hardwaru.

Dovolím si však dodat, že uvedená fakta jsou již dle mého názoru v kurzech propsaná. Cloud computing určitě v následujících letech rychle poroste. Ale myslím si, že to již nebude krátkodobě takovým katalyzátorem pro další růst.

NVIDIA se dá jednoduše shrnout do jednoho odstavce. Společnost nesmírně těžila z raketově rostoucí poptávky po výpočetním výkonu, který je v praxi skutečně schopna poskytnout. Poptávka po stále rostoucí výpočetní technice dle mého stále poroste, takže má společnost svou pozici na trhu silnou. Alespoň do doby, kdy je jako jedna z mála schopna daný výpočetní výkon dodávat.

Microsoft potvrdil propouštění v divizi smíšené reality

Microsoft propustí některé zaměstnance, kteří pracují na smíšené realitě. Propouštění ovlivní oddělení, které se podílí na vývoji náhlavní soupravy HoloLens 2 pro rozšířenou realitu. Celkově společnost v další vlně propustí přes 1 000 lidí.

Snížení počtu zaměstnanců přichází rok poté, co společnost oznámila změny ve své hardwarové řadě. Součástí toho jsou vlny propouštění, která zasáhla 10 000 zaměstnanců. Microsoft dokonce ukončil výrobu několika modelů klávesnic. V prosinci Microsoft dále snížil investice do rozšířené a virtuální reality, která blokuje okolní svět.

Mluvčí společnosti uvedl, že budou pokračovat v prodeji náhlavní soupravy HoloLens 2, která byla uvedena na trh v roce 2019. Dále nenaznačil, že se pořád chystá nový model.

Propouštění v technologickém sektoru trvá už dva roky a Microsoft tak není žádnou výjimkou. Jenom v těch opravdu největších technologických společnostech se od roku 2020 propustilo na desítky tisíc lidí. Což v poměru s tím, jak je americká ekonomika velká, vypadá jako kapka v moři. Nicméně historickým prismatem tak mohutná propouštění podle mého názoru nemají obdoby.

Akcie Microsoft mohou růst i díky kyberbezpečnosti

Jak jsme si řekli výše, většina pozornosti investorů zaměřených na Microsoft má základ v cloudových výpočetních možnostech a nabídce generativní umělé inteligence. Leč firma má i další růstové páky. Od různých zařízení až po videohry. Avšak dle KeyBanc Capital Markets je oblast kybernetické bezpečnosti stále více v centru pozornosti.

Dle analytika Jacksona Adera tvoří všechny nabídky kyberbezpečnosti od Microsoftu dohromady hodnotu zhruba 100 miliard dolarů. Dle něj odvětví přidá k růstu 1 až 1,5 % do roku 2027. Je zde však prý potenciál až 2% růstu za jednotlivé roky.

Když se růst tržního podílu udrží, příjmy z kyberbezpečnosti by se mohly mezi lety 2023 a 2027 zdvojnásobit. Gartner odhaduje, že Microsoft v oblasti bezpečnosti získal 0,9% podíl na trhu během dvou let. Pokud bude toto tempo vydrží další dva roky a poté mírně poklesne, což je náš optimistický scénář, odhadujeme, že příjmy Microsoftu z oblasti bezpečnosti by mohly dosáhnout 39 miliard dolarů v roce 2027. Což je více než dvojnásobek odhadovaných 19 miliard dolarů v roce 2023.

Jakckson Ader, analytik KeyBanc Capital Markets

Microsoft rozděluje své bezpečnostní produkty do šesti produktových rodin a tří hlavních oblastí. Jsou jimi identita, koncový bod a cloud. Současné produkty generují více než 20 miliard dolarů ročně. Nicméně odhadovaný růst v rozmezí dvouciferných hodnot v příštích letech by mohl přinést dalších 10 miliard dolarů v tržbách do roku 2027.

Šest oblastí zahrnuje Defender, Sentinel, Entra, Purview, Priva a Intune. Přičemž všechny nabízejí různé schopnosti a řešení. Od fyzických firewallů po novější produkty, jako jsou nabídky zabezpečeného přístupu. Ačkoliv některé bezpečnostní nabídky jsou zahrnuty v předplatných Office 365 (v závislosti na úrovni nebo nastavení licence) existují další možnosti prodeje pokročilých funkcí.

Ze šesti oblastí jsou klíčové Entra (dříve známá jako Active Directory) a Defender. Entra je produktová skupina pro všechna řešení identity a přístupu k síti, která zahrnuje vše od autentizace uživatelů, oprávnění a přístupových kontrol. Byla široce přijata díky svým protokolům, jako je požadavek multifaktorové autentizace a řešení správy identity. Ta přidává další vrstvu bezpečnosti na vrch Entra ID.

Microsoft přenechává vývoj všech svých AI nástrojů OpenAI

Microsoft předává vývoj všech svých nejlepších nástrojů a softwaru umělé inteligence do rukou společnosti OpenAI, což by mohla být příležitost pro Google.

Todd McKinnon je generální ředitel pro bezpečnost identity společnosti Okta. McKinnon prohlásil, že Google se snaží obhájit svou pozici mezi vyhledávači a pravděpodobně dělá nejlepší práci v tom, že nedělá outsourcing svého výzkumu a vývoje.

Poznamenal, že takzvané transformátory, které pohánějí dnešní generativní technologie AI, všechny pocházejí od Google. Transformátory jsou modely hlubokého učení, které se učí kontext a tím i význam sledováním vztahů v sekvenčních datech.

Dle McKinnona existuje riziko, že se tímto krokem pozice Microsoftu v oblasti umělé inteligence sníží na úroveň konzultační společnosti. Řada nejlepších produktů Microsoft, jako je generativní AI chatbot CoPilot a počítače vybavené generativním AI softwarem, začínají zahrnovat technologii vyrobenou společností OpenAI.

Je to tak bizarní. Představte si práci v Microsoftu. OpenAI tam vytváří všechny vzrušující věci. Je to skoro jako by se Microsoft proměnil v konzultační společnost.

McKinnon, generální ředitel Okta

Microsoft investoval do OpenAI miliardy dolarů. Celková investice k dnešnímu dni údajně narostla na 13 miliard dolarů. V lednu 2023 společnost uvedla, že jejich investice urychlí průlomy v oblasti AI, aby tyto výhody byly široce sdíleny s celým světem.

Fundamentální analýza akcie Microsoft (MSFT)

Kvartální výsledky

Obrat společnosti Microsoft za poslední kvartál meziročně vzrostl o 17 % na téměř 62 miliard dolarů. Jde tak o druhý největší meziroční růst za sledované kvartály, takže si růst pořád drží slušné momentum, minimálně prismatem 12měsíčního klouzavého průměru. Provozní výnos meziročně posílil o 23,4 % na 27,58 miliardy dolarů. Provozní náklady dosáhly výše 15,77 miliardy dolarů a náklady na prodané produkty představují 18,51 miliardy dolarů.

Výsledek hospodaření společnosti na meziroční bázi vyskočil o skoro 20 % na necelých 22 miliard dolarů. Zisk na akcii je 2,94 dolarů. Výsledek je tudíž velmi podobný tomu z předchozího kvartálu. EBITDA vzrostla o necelých 30 % na 33,61 miliardy dolarů. Volné cash flow činilo za poslední kvartál 21 miliardy dolarů, v meziročním srovnání růst o 17,56 %. Prismatem klouzavého průměru je to nejvyšší dosažená úroveň v historii. Volné cash flow na akcii je 9,4 dolaru.

Price to cash flow akcie Microsoft je 30,52 bodů, což je vůbec nejvyšší za sledované kvartály. Vlastně jde o dlouhodobě nejvyšší hodnotu ukazatele. Price to free cash flow k poslednímu kvartálu činilo 47,42 bodů, což jsou též nejvyšší hodnoty v historii. Price to earnings je u akcie Microsoft skoro 39 bodů. Vyšší násobek jsme viděli akorát v roce 2018. Obecně vzato lze konstatovat, že valuace akcie Microsoft je vskutku optimistická.

Hrubá marže dosahuje více jak 70 %, což jsou standardně velmi vysoké hodnoty. Provozní marže se taky drží na vysokých úrovních, 44,59 %. Čistá marže je velmi pěkných 35,47 %. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) představuje 38,49 %. Rentabilita na investovaný kapitál (ROIC) je 28,94 %. Ukazatele ziskovosti jsou tedy pořád velmi dobré.

Ukazatel pohotové likvidity (quick ratio) je 1,23 bodů a ukazatel běžné likvidity (current ratio) činí 1,24 bodů. Oba poměry jsou tudíž pořád u spodní hranice robustních hodnot. Poměr dluhu vůči vlastnímu kapitálu D/E je stále na robustních hodnotách, 0,42 bodů.

K poslednímu kvartálu je obnos držené hotovosti Microsoftem 19,63 miliardy dolarů. Krátkodobé investice jsou ve výši 60,39 miliardy dolarů, takže je v cash on hand celkově přes 80 miliard dolarů.

Celkový dluh představuje obnos ve výši 106,23 miliardy dolarů, čistý dluh je 26,21 miliardy dolarů. To znamená, že dluh je vyšší než zásoba likvidity. Připomínám, že dle dostupných dat (10 let), které mám, takovou situaci Microsoft nezaznamenal.

Technická analýza akcie Microsoft (MSFT)

Jak jsem psal v úvodu, akcie Microsoft na jaře zaznamenaly větší propad až do blízkosti supportu 383 dolarů. Zde se však cena neohřála dlouho, neboť zase pokračovala v expanzi. Růstový trend je doteď stále nepřerušený, protože se daří vytvářet vyšší cenové vrcholy a minima.

Název společnosti	Symbol	Tržní kapitalizace (v mld. USD)	Zavírací cena předchozího dne	Den	Týd.	Měs.	Půl roku	1 rok	5 let
Microsoft	MSFT	3.246,07	437,03	-0,10 %	-3,32 %	4,70 %	-2,93 %	16,56 %	177,36 %

Je však dobré chápat, že žádné stromy nerostou do nebe. Přestože se akcie MSFT drží nyní na vrcholu, neznamená to, že nemohou jít v dohledné době do komplexnějšího korektivního pohybu. Prozatím je ale trh ve fázi price discovery a dokud se to nezmění, jdeme jednoduše nahoru.

Jakmile začne cena klesat, stačí sledovat zaznačené supportní hladiny. Je dle mého velice pravděpodobné, že podporu kolem 428 dolarů v dohledné době ještě otestujeme, jelikož každá růstová vlna je přirozeně zakončena vybíráním zisků.

Závěrem: Akcie Microsoft si svou silnou pozici udrží

Jak bylo řečeno, společnost Microsoft má dle mého svou tržní pozici dlouhodobě saturovanou a v tom je obrovský rozdíl oproti NVIDIA. Proto se osobně domnívám, že akcie Microsoft se udrží v top největších titulek i další dekádu.

Přesto nedoporučuji v investování propadat iluzi, že co bylo, bude i v budoucnu. Je lidskou přirozeností extrapolovat do budoucna. To znamená, že když je nějaká firma posledních 30 let na vrcholu, tak bereme jako samozřejmost, že to tak zůstane dalších 30 let. Jenomže minulost je minulost, zatímco budoucnost napsaná není.

Budoucnost se odvine od toho, jak si Microsoft udrží svůj byznys. Všichni víme, že přišla nová éra, ze které mohou jedni vzejít jako vítězové a druzí jako poražení.

Co se týká fundamentu, akcie Microsoft jsou dle mého špička na trhu, ale jejich valuace jsou historicky vskutku vysoké, což musí každý investor vzít v úvahu.

Přečtěte si také:

Akcie Meta v roce 2025: Vyplatí se sázka na AI?

Akcie Coinbase v roce 2024 vzrostly o 119 %. Co bude dále?

Akcie MicroStrategy žene vzhůru bitcoin: Jde o spekulativní investici?

Jak si vedou akcie ČEZ po snížení fixních cen?

Použité zdroje: 

Editorial credit: Ascannio / Shutterstock.com

CNBC: Nvidia passes Microsoft in market cap to become most valuable public company (24.06.2024); www.cnbc.com/2024/06/18/nvidia-passes-microsoft-in-market-cap-is-most-valuable-public-company.html 

CNBC: Microsoft confirms layoffs in mixed reality but will keep selling HoloLens 2 headsets (24.06.2024); www.cnbc.com/2024/06/03/microsoft-confirms-mixed-reality-layoffs-will-keep-selling-hololens-2.html 

CNBC: Microsoft is outsourcing its best AI, tech CEO says — and that’s good news for Google (24.06.2024); www.cnbc.com/2024/06/10/microsoft-outsourcing-best-ai-google-could-end-up-winning-okta-ceo.html 

Yahoo Finance: Apple, Microsoft, or Nvidia: Which Will Be the World’s Most Valuable Company a Year From Now? (24.06.2024); www.finance.yahoo.com/news/apple-microsoft-nvidia-worlds-most-121500958.html 

Yahoo Finance: Nvidia Is No Longer the Most Valuable Company in the World. Here’s What Investors Need to Know. (24.06.2024); www.finance.yahoo.com/news/apple-microsoft-nvidia-worlds-most-121500958.html 

Yahoo Finance: Nvidia, Microsoft or Apple: Here’s which stock analysts are betting on (24.06.2024); www.finance.yahoo.com/news/nvidia-microsoft-apple-heres-stock-075456725.html

Seekingalpha: Microsoft has a ‘hidden’ $100B opportunity inside. And it’s all about cybersecurity. (24.06.2024); www.seekingalpha.com/news/4117965-microsoft-has-a-hidden-100b-opportunity-inside-and-its-all-about-cybersecurity? 

Seekingalpha: The gap between Big Tech and the rest of the S&P 500 will close by YE2024/1Q2025 – Barclays. (24.06.2024); www.seekingalpha.com/news/4118004-the-gap-between-big-tech-and-the-rest-of-the-sp-500-will-close-by-ye20241q2025-barclays? 

Marketwatch: The S&P 500 would be nearly 20% lower without AI mania, says this chart (24.06.2024); www.marketwatch.com/story/the-s-p-500-would-be-nearly-20-lower-without-ai-mania-says-bespoke-acaabdf8